5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手<需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂/p>

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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