财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业(yè)手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(y手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒ín)行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是(shì)，一季(jì)度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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