调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的(de)热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5苹果xr重量为多少g620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年(nián)极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年(nián)同期(qī)高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经(jīng)历过去(qù)年的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口(kǒu)美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今(jīn)年(nián)的问(wèn)题苹果xr重量为多少g是欧美(měi)经济(jì)下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油(yóu)优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外苹果xr重量为多少g其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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