金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题(fēn)析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较(jià强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题o)合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这(zhè)并不(bù)足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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